年内早些时候，软件股一度几乎被市场“判了死刑”，因外界押注人工智能（AI）技术的崛起将彻底摧毁这一行业。
但事实证明，软件行业“即将覆灭”的说法被严重夸大了。首先，强劲的业绩让市场重新相信，软件企业仍在持续增长。随后，AI领域的领军人物开始呼吁暂停开发功能最强大的模型。
两方面因素叠加，市场开始相信软件行业最坏的情况不太可能出现，至少短期内不会。因此，软件股的短期市场情绪正在改善，尽管AI的到来可能已经永久改变了软件行业的长期前景。
持有多只软件股的Dakota Wealth Management高级投资组合经理Robert Pavlik表示，“现实正在回归，我们已经远离了最坏情况的情景。”
“随着AI变得越来越强大，软件行业可能确实会受到一些冲击，但我们还没有走到传统软件销售会完全转向AI的地步。比如，人们还未放心把AI作为自己的‘系统记录库’。”
市场情绪转变最明显的迹象，是今年早些时候一项热门交易的逆转——做多芯片股、做空软件股。
2026年上半年，费城半导体指数（SOX）一度翻倍，而iShares扩展科技软件行业ETF（IGV）则一度下跌14%。但在第三季度，SOX下跌超16%，IGV则累涨逾15%。
其中，安全软件尤其表现突出，高盛的网络安全股票组合今年以来已经上涨65%。
财报超预期
最近一轮令人鼓舞的财报季率先推动了这一反转。根据汇编的数据，标普500指数中的软件公司盈利（EPS）全线超出预期，平均超出预期幅度达13%，超80%的营收高于市场预期。
这些亮眼财报来自一些此前面临AI颠覆担忧的企业，但他们纷纷强调正在利用AI改善自身产品。其中最引人注目的是微软。由于云业务增长明显加速，微软股价一度创下2008年以来最大单日涨幅。
此外，赛富时公布财报次日股价也暴涨超22%，创六年来最大单日涨幅。Palantir股价也单日上涨约30%，公司给出了乐观展望，并称需求达到“超乎想象”的水平。
Snowflake和ServiceNow的股价也单日大涨两位数。Snowflake强调市场对其AI辅助编程工具的采用率正在提升，ServiceNow也进一步增强了市场对其AI工具潜力的信心。
华尔街分析师预计，这种强劲表现还将持续。有数据显示，标普500指数软件和服务板块的盈利预计将在2027年增长13.8%，2028年增长20.8%，营收增速也将同步加快。
而就在市场重新获得这些信心之际，AI硬件（包括芯片以及AI基础设施所使用的其他零部件）的前景却开始变得更加不明朗。
“AI降速”添助力
尽管微软、谷歌、亚马逊、Meta等仍在大举投入AI，但市场对数据中心的反弹情绪正在升温，要求加强监管的呼声不断出现，如今甚至开始积极讨论放缓尖端AI模型的开发。
Harding Loevner投资组合经理Uday Cheruvu表示，“目前看起来，相对而言，机会更多地存在于超大规模云服务商和软件领域。受到冲击最大的企业将会是硬件公司。”
本周一这种“板块轮动”表现得尤为明显。当天IGV收涨近8%，费城半导体指数收跌5.86%。因上周末Anthropic的阿莫代伊呼吁整个行业放缓AI开发步伐，奥尔特曼和马斯克对此表示支持。
当然，仍有不少投资者认为，芯片制造商以及AI供应链的其他环节相比软件公司拥有更好的前景。根据分析师平均目标价，市场预计芯片股未来12个月将上涨近40%，而标普500软件指数的预期涨幅为17%。
看空IGV的私募股权公司Patriarch Organization负责人Eric Schiffer表示，“很多软件公司仍然高度容易受到AI冲击，尤其是考虑到未来AI智能水平可能出现的巨大跃升。”
Schiffer认为，赛富时、ServiceNow等部分企业应该能够较好地应对这一转型，尽管过程中会出现一定波动；网络安全软件公司尽管短期估值偏高，但也可能保持相对稳健。除此之外，他认为整个软件行业将遭受“重创”。
“一轮良好的财报季，并不能消除AI长期颠覆软件行业的潜力，我也不认为暂停AI开发会真正支撑软件股，”Schiffer说道，“这类因素可能会推迟最终的清算，但AI带来的颠覆不会因此按下暂停键。”
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